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李奇霖:断贷潮将会得到解决 解决后机会还在成长股

7月16日,由中国企业改革与发展研究会、网易财经、网易财经智库联合主办的“2022网易经济学家年会·夏季论坛”在北京举行。红塔证券研究所所长、首席经济学家李奇霖在股市圆桌论坛《2022年A股市场新节点》上表示,A股单边上涨的趋势已经结束,后面应该会步入一个震荡的状态,市场还是会有一些结构性机会,并不是完全没有机会的状态。股市圆桌的主持人为天风证券研究所首席宏观分析师宋雪涛。

对于断贷潮市场在担心什么?李奇霖称,市场担心对银行和房地产两方面的影响。第一就是房地产,其实六月份的房地产数据是明显修复的,30个大城市的房产销售其实是大幅好转的,但是断贷潮这个事件有可能会削弱房地产销售复苏的进度。第二条线就是从银行的角度来讲,银行大概率会吸纳吸收这个损失,另外银行抵押品大量是房产,如果房地产市场重新出现下行压力,那么市场对资产质量也会比较担心。我相信这断贷潮个事情应该会得到迅速解决,解决了以后,我觉得机会还是在成长股。

李奇霖称,未来猪肉消费的需求可能不会太好,因为疫情大家堂食不是那么便利,所以未来猪肉价格应该还是会慢慢下来,所以这一块的风险并不是特别高。

以下为现场实录:

宋雪涛:今年上半年A股市场跌宕起伏,开年的时候将近3700点,最低点是2900点以下,后来又出现极致的反弹,可以说上半年A股市场还是走出明显的V字型。上半年宏观经济平均增长2.5%,第一季度1.8%,第二季度0.4%,6月出现明显的复苏,下半年经济复苏有望持续,在这种状态下,A股市场具体会怎么走?

李奇霖:关于A股下半年的走势,我的判断与魏凤春以和杨玲两位老总有点类似,单边上涨的趋势已经结束,后面应该会步入一个震荡的状态。一方面,从经济基本面来看,市场是有预期后面会逐步修复,边界的支撑力量是在减弱的。另一方面,货币政策像4-5月这样单边宽松的趋势已经看不到了。近期央行连续30亿的逆回购操作也让市场看到货币政策出现一些拐点,对通胀还是有些担心。不管是基本面还是估值哪个角度,我们认为单边上涨的趋势已经结束,但市场还是会有一些结构性机会,并不是完全没有机会的状态。

宋雪涛:停贷潮持续发酵会对投资有什么影响?

李奇霖:过去几年资本市场有一个规律,传统搭台成长唱戏,就是传统股稳得住,成长股就能上涨。基本上大家交易传统板块就是交易预期差,成长股只要在传统台子搭的稳时候,尤其是处于货币宽松的状态,成长股的估值和业绩单边往上走的状态,这时候成长股的结果都很好。

现在市场担心传统的台子可能有点搭不住,比如4月的疫情,成长股跌了很多,现在跌的原因是地产和银行波及幅度比较广。过去几年房地产加的杠杆比较猛,大量预售款被挪用,这个已是共识了,这也是为什么大量的房子交付不了。我们看到最近新开工数据应该是将近21亿平 ,而竣工一直都是11亿平左右,过去几年差值大概也就是两三亿平,最近这个差距已经将近高达10亿平了,也就是说大量的房子实际新开工后是没有竣工的,它属于一个在不断地盖的过程当中,资金链松的时候没什么问题,资金链一紧可能就会出现问题,这就是为什么最近出现了这个断贷潮。

对于断贷潮市场在担心什么?无非担心两条线,第一条线就是房地产,其实六月份的房地产数据是明显修复的,30个大城市的房产销售其实是大幅好转的,但是断贷潮这个事件有可能会削弱房地产销售复苏的进度。第二条线就是从银行的角度来讲,刚才杨玲杨总也提到了银行大概率会吸纳吸收这个损失,财政还有城投可能会共同分担一些,这种是作为社会责任一方吸收损失这一块可能要有一个价值重估;另外就是银行抵押品大量是房产,如果房地产市场重新出现下行压力,那么市场对资产质量也会比较担心。我相信后面肯定会有各个地方会出台一揽子措施,包括城投、财政、AMC,还有一些金融创新都会出来,把这个问题给解决掉。现在市场担心的无非就是这几点,我相信这个事情应该还是会得到迅速解决了,解决了以后,我觉得机会还是在成长股。

宋雪涛:您觉得停贷潮对地方政府财政会带来什么影响?

李奇霖:就是刚才讲到的要想解决停贷问题,现在财政本身就有一定压力,可能需要额外花钱,土地出让也会进一步下行,存在一定的风险点。因为房地产修复主要集中在二手房,大家对一手房还是比较警惕的,万一开发商跑路了怎么办?所以在这种背景下房企回款压力仍然是很大的,7月是房地产偿还债务高峰,10月是小高峰,房企还是有一定的流动性压力,所以会对拿地有一定影响,土地出让也有一些不确定性。当然,如果停贷潮风险能够迅速解决,后续还是能够有效修复的。

宋雪涛:宋雪涛:您对下半年赛道股趋势怎么看?赛道股还会继续向上吗?哪些赛道有比较大的投资机会?

李奇霖:所谓的赛道,核心就是一种凝聚共识的体现,过去的几年涨得好的赛道板块,比如新能源、半导体等等都有一个共同的特点,就是跟这个时代背景高度相关的,比如能源安全、科技自立、进口替代、农业安全,这些都是和时代背景相关的,只有在时代的背景下才能凝聚共识。只要布局的时候跟中国经济高质量发展相关的领域,不管是科技自立、能源独立还是新能源车超过燃油车、中国利用互联网优势和绿电优势做能源重构等等,这些宏大叙事再碰上基本面向好,货币宽松还没有退出,成长股慢慢地就会起来。下半年我们要看基本面什么时候稳住,比如断贷现象风险什么时候刹得住,然后要看货币政策会不会有些变化,包括海外货币政策会不会有些变化,这种变化就是赛道股投资的关键,板块都差不多,只要符合大时代方向的都可以。

宋雪涛:最近猪价快速反弹,这些会对CPI有什么影响?

李奇霖:猪肉价格本质上就是供给,能繁母猪从高峰到现在去化了将近不到10%,现在大概有4000多万头,但从行业上市公司的数据,好像去化的数据更多一些,很多公司公告的应该是15%左右。不管怎么样,相比2019年还是差了很多,2019年能繁母猪不到2000万头,现在有4000多万头,所以供给端没有像2019年那样紧张。很多养殖企业确实是亏得比较惨,玉米和饲料价格涨得很快,一直都是不赚钱的,所以现在也趁着这个机会压压栏,把利润做回来一些。

我认为猪肉价格上涨后,发改委很快就座谈介入,原因很简单,猪肉价格快速上涨,下半年CPI确实存在高位波动的可能性。去年猪肉价格对CPI有40%左右拖累,现在已经降到6%-8%左右.下半年z猪肉价格对CPI扥影响大概率可能会转正,对CPI会有一定的推高,所以可以看到政策很快就打压了。未来猪肉消费的需求可能不会太好,因为疫情大家堂食不是那么便利,所以未来猪肉价格应该还是会慢慢下来,所以这一块的风险并不是特别高。

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